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去中心化金融 DeFi :一种连续统一体

Written by admin · 1 min read >


   专   栏   简    介

DeFi 作为加密和去中心化技术最具代表性的应用场景之一,已经在以以太坊为代表的基础区块公链上蓬勃发展,并演进出一套逐渐成熟的架构体系,其生态内容和协议分类已经日渐完善,NPC 在此概念提出以来一直持续关注其生态发展,并重点研究其对传统金融行业带来的改善和颠覆性创新,就此设立 「DeFi/开放金融 」专栏方便探讨相关主题。P.S. 主图就是本专栏 logo,NPC 蓝绿配色的 DeFi。希望大家喜欢 !

翻译:xy, Blake

序言:Blake

校对:xy

编辑:xy

文末加入社群可与NPCer交流

正如大家对DeFi所描述的那样,去中心化金融(DeFi)是一种是利用开放源代码软件和去中心化网络将传统的金融产品转变为透明且无需信任的协议,在无需非必要中介的情况下即可运行的一种从传统金融到具有新生产关系的分布式金融生态的演进; 该篇文章很好的从各个维度提供具体比例和数字的方式描述从传统工业时代金融发展过程和其中带来的一些问题,以及催生出去中心化金融生态的各种需求和潜在原因。译者相信伴随着人类社会快速演进和认知进化的进程来看,势必要有新的生产关系和金融生态来满足其需求。

所谓开放金融及其具有不同开放程度的说法,译者认为当前传统金融所带来的各类问题,都是由于其运行在中心化结构,包括其中的中心机构和层级中介导致的,半开放状态及中心化形式的开放仍然具有传统金融的诟病,并不能作为另一种新兴金融生态体系存在,只有无需信任的去中心化,才是让金融更佳透明和开放的有效手段。所以这里仍然使用去中心化金融这个概念。 

作者Sean Lippel现任FinTech Collective投资团队的负责人,FinTech Collective是一家专注于金融服务技术的早期风险投资公司。Sean曾在瑞士信贷(CreditSuisse)开始了职业生涯,是一名从事金融服务和科技公司的投资银行家,对于传统金融及新兴金融市场具有非常好理解和洞察力,获得作者翻译许可后,在此分享给NPC社区小伙伴,NPC将会持续关注并针对DeFi/开放金融主题设置专题板块来从各个维度深入讨论这种新兴金融体系。


 正 文 

去中心化金融,又称 DeFi。位于金融产品/服务与去中心化网络以及开放协议的交叉点。DeFi 的意义将在发达市场和新兴市场中得到体现。

•在发达市场,DeFi 将为消费者提供更好的选择,从传统金融系统中剔除成本,并为资本市场带来更大的流动性和产品创新。

•在新兴市场与前沿市场,DeFi 将提供更安全的价值存储,并为 17 亿无法进入任何正式金融体系的成年人提供银行式服务。

在 FinTech Collective(注: FinTech Collective是原作者所属的金融科技风投机构),我们相信从区块链技术的发展应用方面,相比迄今为止我们看到的任何其他方向,DeFi 都更是一个无限可持续的发展阶段。金融服务业正处于一个基于互联网的新时代开端——一个以透明、去信任、安全以及可编程的金融产品为特征的时代。

  第一部分:  DeFi – 我们是怎么来到这儿的?

自工业时代金融发端以降,美国等发达市场的银行体系依赖于一些高度资本化的金融机构、律师事务所和监管机构作为基础的“信用层”。由于没有更好的选择 – 鉴于金融服务是我们的经济命脉,并在我们国家(美国)共 20.5 万亿美元的年 GDP 中占有将近 4.1 万亿美元,所以有必要建立这样的结构以抵御系统性风险, 为了支持这一系统, 如今在金融服务的各个环节中存在着大量的寻租中介机构 – 即支付业务中的支付服务提供商、资产管理领域中的第三方管理者、资本市场中的交易清算所,以及保险中的索赔调解人以及经纪人。

中介式的金融服务在美国已经满足其用途,它的存在满足了工业革命和信息时代丰富的资本需求。在经历了大萧条和大衰退的灾难之后,现有的银行体系已经证明了它的弹性,同时在过去的一个世纪里保持了 3.2% 的平均通胀率。这套系统为市场参与者提供了执行确定性和相对稳定性。

但是,工业时代金融也导致了大量的收费池和准入分配的不平等。美国消费者每年向现有金融机构支付 350 亿美元的透支款和余额不足(NSF : Non Sufficient Fund)费。然而,70% 的美国人却连 2000 美元的流动储蓄都没有。在美国部分仍处于严重中介化的资本市场,如市政债券市场,每年有 200 亿美元的费用以 4000 亿美元的年发行额支付给银行家和经纪人(市政债券市场的 5% 用于支付费用)。同样,每年 1 万亿美元的全球保险费中,只有 65% 用于支付实际索赔,其余 35% 或 3500 亿美元用于管理成本、保险经纪人和公司利润。在过去的二十年里,我们可以看到,为解决其中效率低下问题并蚕食这些庞大市场中轻微利润的金融初创公司,已经建立在新时代的技术堆栈上。

去中心化金融 ( DeFi ) 的核心创新是,“信任层”现在是软件和代码本身。没有了与高水平中介相关的时间和成本,DeFi 的承诺就是广泛-更广阔地获取金融产品、可编程货币、实时风险转移和金融合同的可审计性。此外,任何拥有电脑或联网手机的人都可以获得更开放和透明的金融服务。

第一个已看到的 DeFi 用例(以及中本聪比特币的最初愿景)是可编程货币- 即以互联网发送信息的方式,在全球范围内即时转账的能力 。鉴于规模达到每年 5000 亿美元的全球汇付市场以及当前每笔交易可收取高达 10% 的费用的形势,可编程货币已经产生了直接的影响。与类似 Transferwise 这样的金融科技初创公司相比,具有真正的 P2P 形式,甚至更低的交易成本,加密货币汇款就此爆发 。CLOVR 最近的一份报告显示,目前美国公民的全球汇款中有 15% 是使用加密货币执行的。

潜在的未来用例也比比皆是。在发达的资本市场中,全球银行业每年在交易后结算和证券清算上花费 550 亿美元。大多数证券的最终结算仍在交易日后两天进行,并随之带来额外的信贷和市场风险。这些协调和行政成本中的大部分可以通过在交易对方之间拥有实时共享的消息源来消除。

基于区块链基础设施的金融也将为发达市场的金融创新打造新的可能性。STO 或证券代币发行将有助于为美国资本市场中一些较为不透明的领域带来更广泛的准入、透明度和流动性。下一个十年将看到各类资产的代币化,包括 54 万亿美元的 CRE(商业房地产)市场、1 万亿美元的私人债务市场(包括 MCA 和定期贷款)和 6 万亿美元的艺术品和收藏品市场。从长远来看,作为完美的审计跟踪,代码化的合规性功能和不可篡改的分类账使得代币化证券作为所有证券的后端而极具吸引力。

此外,在 DeFi 世界里,消费者可以重新获得对其身份和财务数据的主权。数据主权和安全不仅可以防御像对 240 万美国人造成 4.39 亿美元破坏性灾难的 Equifax 黑客攻击案件,还可以为自己的金融数据资产的货币化铺平道路。

在菲律宾等新兴经济体中,DeFi 已经成为现实。在一个 77% 的个体没有银行账户的国家,500 万菲律宾人(占该国成年公民的10%)正在使用加密货币交易所和应用程序支付他们的水电费,重新充值他们的 SIM 卡,或向亲朋好友付款。同样,哥伦比亚 60%的人口没有银行账户,由于过时而封闭的银行基础设施,数字支付的渗透率仅为 9%。哥伦比亚政府已授权国内使用其自动化清算所(ACH, automated clearing house)的所有 27 家银行机构通过分布式账本对其进行现代化改造,以便在这一新基础设施的基础上构建现代化且低成本的金融应用。

在通胀失控或政府专制的经济体中,去中心化金融一直是希望的灯塔。加密货币已经成为委内瑞拉公民唯一可行的价值储存手段,在那里每天 3.5% 的恶性通货膨胀摧毁了委内瑞拉货币的价值,而且军方人员从逃亡的公民手中抢走了实物票据。

这些案例表明,对于那些在新兴经济体中最困难的人,既无银行也无中小企业,DeFi 正在使他们的生活更轻松。在未来几十年中,DeFi 将成为提高社会经济流动性的重要催化剂。

在工业时代开始以后的 250 年里,全球金融结构大体上保持不变。然而,如今分布式账本技术 ( DLT ) 的到来则无限地增进了其进步的潜力。

  第二部分:  描绘 DeFi 生态系统

在第一波区块链浪潮( 2010-2016 ) – 主要关注数字货币的发展和投机,大部分资本和价值被用于挖矿(Bitmain、Bitfory)和交易所(Coinbase、Bitmex、Kraken和Gemini)。2017-2018 年的货币狂潮创造了一种与分布式协议相结合,近乎是隔夜价值的可交换资产,迅速导致了公司组建与融资的创新。这反过来又导致了代币和 ICO 现象。

伴随我们经历了前所未有的扩张与收缩阶段,更加深入而又广泛的金融服务再次平台化的萌芽是显而易见的。 我们已经看到应用案例在消费者、企业和机构市场中激增。

为了组织这一景观,我们使用基于行业领域的方式来开发可投资的主题。在这样做的过程中,我们深入研究了去中心化金融的问题和机遇,并努力了解哪些是随时可被破坏,符合分布式访问与执行原则,且在我们5-7年的时间跨度里可操作的。

(见下表,“去中心化金融中可投资的主题”和“去中心化金融市场地图”。)

(来源: FinTech Collective)

(来源: FinTech Collective)

去中心化金融是一个连续统一体,上图的映射包含了去中心化程度各不相同的项目。在一个理想世界里(即,勿需权衡取舍的世界),去中心化一切是有意义的。但在今天显然还不是这样的。某些情况下,建立在高度去中心化的基础设施上意味着其在性能和扩容方面存在着严重的失衡。为了去中心化而去中心化只是一种模因反复。

在用户设计至关重要或需要客户服务的地方,我们希望看到在核心协议上构建的中心化应用激增 ,这已经证明了某种程度上的产品-市场适用性。我们已经在 Abra 和 Bitpesa(建立在比特币之上)以及 Veil(建立在Augur 和以太坊之上)上看到了这一点。

在我们的 DeFi 市场地图中,有一些我们特别感兴趣的投资题材:

小额支付:使用数字原生货币对其赋能的定量支付与机器对机器(M2M)支付 。有很多用于即时、高额和低费用支付的用例。可以想象的未来,一辆在伦敦街道上行驶的自动电动汽车可以自行实时支付通行费、电池充电和停车费。作为比特币上层微支付网络的闪电网络,具有很大潜力被引入到其他核心共识协议(第 1 层)链中。我们也看到了极富创意的落地发展-比如建立在闪电网络上的 Tippin.Me,它允许 Twitter 用户为在社交媒体平台上有帮助的或被分享的内容而互相 “打赏” 小额比特币。

基于加密资产的借贷:在区块链上借贷加密资产。为了繁荣发展,数字原生世界将会诉求与传统市场同等稳健的回购和信贷市场。智能合约功能为信贷契约提供了前所未有的的可编程性,并且允许非托管形式。达摩协议(Dharma Protocol),一家 FinTech Collective 投资组合中的公司,正准备发布 Lever – 一个极为流畅的接口层,允许零售和机构投资者进行即时的加密资产规模化借贷,而无需与复杂的法律合同或不可靠的接口纠缠。现在加密资产的持有者也可以获得客观的收益。伴随着NFT(non-fungible tokens,非替代性代币)和STO(Security token offerings证券代币发行)的涌现,这一债务市场的市场总容量( TAM )将迅速扩张。

资产创造(衍生工具/代币化 ETF):允许实时风险转移和保证金的金融服务协议。普遍市场接口( Universal Market Access , UMA),同属于 FinTech Collective 投资组合中的公司,是一个去中心化的双边金融合约平台。在其协议之上,UMA 还创建了一个“ ETF 追踪系统”,允许任何发起人创建无需信任的现实资产披露,例如代币化的标准普尔 500 指数或黄金 ETF。这对新兴市场里潜在的那些,由于审查制度或高投资门槛而被排除在某些资产披露形式之外的投资者来说意义重大 。

开放托管式的资产交易:又称去中心化交易( DEX )- 使用智能合约订单匹配进行加密资产交易。我们坚信我们必须对核心加密领域格言: “不是您的私钥,就不是您的货币” 保持忠诚,并远离大型交易所的托管性质 — 诸如 CoinBase 和 Bitfinex 将系统性风险引入系统中的做法 。近期发生的 Quadrigacx 丢币事件是多年来一系列交易所事故中的最新丑闻,这些事情一直提醒着我们中心化托管系统是不可维持的。在创建一个标准规则集,允许任何人成为“中继者”并建立分布式的订单簿方面,0x 协议已经获得了很强的存在感。IDEX 还通过 Aurora 抵押系统推进开放式托管的交易所框架,用以降低费用,并提高可用性与交易吞吐量。

告诫:大规模采用的关键…

这些要素已经为早期采用 DeFi 应用做好了准备。但无论如何,我们只是在这场运动的第一回合。真正的大规模采用将需要更强大的开发工具和 API、应用层改进的 UI/UX、工作可扩展性协议以及更好的区块链数据解决方案。

(有关这方面的说明,请参阅下面的图表,“可投资的主题-大规模采用的关键。”)

来源: FinTech Collective

在 Metamask 等项目的帮助下,这个行业的 UI/UX 在过去一年里取得了巨大的飞跃。因此,许多去中心化应用程序 (Dapps) 已经从普通用户的“不可用”变成了“有点可用”,一种从零到一的进步。但我们距离让零基础用户在 MakerDAO 上面开展“ CDP ”还有很长的路要走。

这里的终极目的将是为了缓解需要签署某些链上交易的决策疲劳,并避免用户需要通过从 dApp 到 dApp 的流动性协议(如 Uniswap )提供应用代币的需求。随着时间的推移,这项技术将逐渐退居幕后,用户甚至不需要知道他们使用的金融产品和服务正在区块链上运行。

  第三部分:  为机构风险投资者准备的部分

伴随着整个行业对构建的关注超过了币价,每天都有高质量的企业家正在进入这个领域,再加上一点点的监管透明度,从机构风险投资的角度来看,增加投资的合适因素已经就位。

从人力资本的角度来看,过去 15 个月的“加密行业寒冬”已经成为行业的一个转折点。 随着这波淘金热冷却下来,许多加密行业的坏角色被迫离开。 剩下的大多数创始人和团队都是为了正确的理由而留下。 企业家的素质以及目前仍在建立去中心化架构的团队的整体水平正在持续令人感到惊艳。

#Hodl 心态逐渐被 #Buidl 所取代。即使是像 Augur 这样业已成功上线的加密网络,光是实现早期商业化的过程从其 ICO 日期起就已超过了三年。考虑到形式化验证的过程,构筑健壮的、支持智能合约的协议和应用程序更像是指定硬件而不是软件。大多数团队都会关注这项艰巨的任务,并倾向于寻找一个能够理解产出去中心化网络将会经历的考验与困难的长期资本合作伙伴。他们欢迎传统的机构风投参与讨论,并想知道这些投资将如何帮助他们,以及合作是否有可能继续下去。

那些将来希望在其去中心化网络中发行代币的项目,无论是以证券型代币还是应用型代币的形式,都希望有时间构建好技术并完善代币模型 – 在代币释放之前或者释放时。到最后,这些项目仍然是建立在新兴技术基础上的早期项目。

最后一点,金融服务,无论是中心化的还是去中心化的,都将始终引起全球监管机构的注意。 有一段时间,美国的监管机构由于担心会阻碍创新似乎不愿作出决断。 不出所料,去中心化项目用力过猛,又没有适当的自我监管。 根据美国证券交易委员会主席克莱顿的评论,我们现在正在运作一个将大多数 ICO 被视为证券,并为所有市场参与者提供建设性清晰度的法律框架 。

  第四部分:  一个时代的终结与新时代的曙光

去中心化金融是从工业时代金融到新的网络金融世界的长期转变的开始。 一个更开放的可编程金融服务领域是我们过去二十年来在金融科技中所追求的自然的,世俗的圆弧。

基于网络的金融将保留我们渴望从工业时代金融中获得的准入、执行与信任 — 在下个世纪,它将看起来与前两个世纪惊人的不同。我们最终将为 DeFi 用户和全新的金融服务用例提供 10 倍好的产品体验,而在今天,这是我们根本无法充分想象的。

带着这个期许,我们期待成为构建去中心化金融未来的基石、思想伙伴、产品布道者和自豪的投资者。

.   .   .

FinTech Collective 支持那些渴望重新思考资金如何在世界各地流动的创造者。我们是一家专注于行业的风险投资公司,总部位于纽约市,在全球进行投资。该公司于2012年由连续创业者们创立,具有四次先前退出和一次在资本市场技术、支付技术和企业人工智能领域首次公开募股经历。自成立以来,FinTech Collective 已为28家投资组合公司提供种子轮融资,并自 2013 年以来一直活跃于加密和区块链领域。DeFi头寸包括 Axoni(重组资本市场)、Dharma(分布式协议和资产贷款应用)、Oxio(新兴市场的移动连接交换)、TradeBlock(场外交易数据和消息平台)和 Uma(去中心化金融合同平台)。最近退出的包括由 Plaid 收购的 Quovo,由 Warburg Pincus 收购的 Reorg Research,以及由 Stone Ridge Asset Management 收购的 OpenFolio。该公司目前正在对 FTC II 进行投资,这是一个超过1亿美元的早期基金,专注于软件、数据、金融服务和数字资产。每周客户通讯可在 fintech.io/newsletter 上获得。

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